PEMEX es la petrolera más endeudada del mundo con un pasivo de US$106,800M. Su falta de liquidez le impide invertir en nuevos proyectos e incluso pagar a proveedores. La paraestatal debe pagar este año US$11,000M solo en servicio de deuda. 

• La consigna del Gobierno es seguir apoyando a la petrolera en el refinanciamiento y avanzar en el objetivo de la autosuficiencia productiva en gasolinas. 
• Su retroceso en rentabilidad en 2023 fue el peor en una década. Esa reducción de ingresos se relaciona con el desplome de 20,5% en el precio del crudo y caídas aun mayores de sus derivados. Todo ello coincidió con el incremento en sus gastos operativos que se duplicaron entre 2021-23. 
• Por otro lado, sus metas de refinación están por debajo de los objetivos originales. La producción de crudo se ha estancado en 1,8M de barriles diarios, incluyendo hidrocarburos líquidos. Lejos de los 2,4M que prometió el Ejecutivo de AMLO al comenzar su sexenio. 

Qué destacar. Sigue sin iniciarse la puesta en marcha de uno de los proyectos emblemáticos de la Administración: la refinería Dos Bocas, en Tabasco. El complejo industrial, inaugurado desde julio de 2022, no ha comenzado a producir un litro de gasolina a la fecha. 

• La factoría, en la que el Gobierno ha desembolsado más de US$12,000M, comenzará con una producción de 243,000 barriles diarios de petróleo. Con base en los retrasos y dificultades observadas, la promesa de 340,000 en su plenitud operativa… muchos ya dudan de esa cifra.  
• Con todo, la producción de Dos Bocas solo va a cubrir entre el 15 y el 18% del total de demanda de gasolina, turbosina y diésel de México. 
• En cuanto a la adquisición de Deer Park — por US$600M — el especialista Gonzalo Monroy reconoce que ha sido un éxito rotundo para PEMEX. Pero la mayoría de los productos que salen de esa refinería texana se quedan en EE. UU. Solo es rentable porque vende el combustible allí.

Entre líneas. El director de PEMEX, Octavio Romero Oropeza, señaló que durante mucho tiempo la carga fiscal aplicable comprometió la situación financiera. Los ingresos no alcanzaban para pagar impuestos y se contrataba deuda.  

• “En esta Administración la tasa aplicable del principal pago que hace PEMEX a Hacienda, el Derecho de Utilidad Compartida (DUC), ha pasado del 65% (2019) al 30% este año. Esto nos permitirá contar con mayores flujos de financiamiento para sostener gastos de operación y de inversión sin necesidad de endeudamiento”, aseguró. 
• El director de la paraestatal no especificó cómo encarará el abultado pasivo. Ni la estrategia para cubrir los vencimientos por US$11,000M de este año, en un contexto de bajos precios del petróleo. 
• Romero admitió, no obstante, que la autosuficiencia en la producción de combustibles —gasolina, diésel y turbosina— que había prometido esta Administración se conseguirá en 2025. 

Voces. Monroy anticipa que PEMEX tendrá que recurrir a una emisión de bonos para refinanciar su deuda porque hasta ahora han utilizado líneas de crédito, muchas de ellas sindicadas, a tasas muy altas. Esto, acompasado de inyecciones directas por parte de la Secretaría de Hacienda.  

• Para Fluvio Ruiz, exconsejero de la petrolera, no basta con la clara voluntad política de auxilio del Gobierno. “La única manera de que pueda tomar decisiones en función de la lógica propia de la industria petrolera, es que el Estado se resuelva a realizar la profunda y redistributiva reforma fiscal que el país necesita para crecer con equidad”. 
• “Mientras PEMEX carezca de autonomía presupuestal y de gestión y continúe siendo la principal fuente de ingresos fiscales y se utilice como factor de ajuste de las cuentas nacionales; se seguirá imponiendo el cortoplacismo financiero como el eje de sus decisiones estratégicas”, apunta. 
• El analista y asesor de la industria energética, Ramsés Pech, agrega que el plan del Gobierno de utilizar el petróleo de las refinerías nacionales para la producción doméstica de gasolinas abrirá un boquete de las divisas provenientes de la exportación de crudo. 

En el radar. La agencia Moody’s ha recortado la calificación crediticia base de la petrolera estatal a Ca desde Caa3. Esto se ha debido a las grandes necesidades de liquidez, un mayor costo de capital y elevados vencimientos de deuda en los próximos 2-3 años. 

• PEMEX tendrá una mayor dependencia del financiamiento externo para contrarrestar su flujo de efectivo libre negativo, influenciado por múltiples factores. Presenta una liquidez débil y depende en gran medida del respaldo del gobierno. 
• El pasado septiembre reportó US$4,000M en efectivo para hacer frente a los vencimientos en 2024. A esto se añade la insuficiente generación de efectivo operativo para pagar impuestos e invertir en capital. 
• El presupuesto del gobierno de este año incluye aproximadamente US$8,500M para el pago del aludido vencimiento.  

En conclusión. Los indicadores crediticios y la generación de flujo de efectivo de PEMEX se deteriorarán en los próximos tres años. Esto aumentará la necesidad de apoyo. Para solucionar la mencionada falta de liquidez y reflotar las finanzas de la empresa se requiere una cirugía mayúscula. Se impone llevar a cabo una reforma estructural en la estrategia de negocio. Para el ejecutivo de la próxima presidenta (Claudia Sheinbaum o Xóchitl Gálvez), la deuda de la petrolera supone una enorme carga financiera a corto plazo.