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Los mercados de valores alcanzan récords en el primer semestre, pero los inversores se inquietan

Redacción República
05 de julio, 2021

Dow finaliza junio con ganancias en lo que va de año del 13% a pesar de la inflación y los riesgos de valoración

Las acciones cerraron el primer semestre del año con ganancias porcentuales de dos dígitos, impulsadas por una recuperación económica que muchos inversionistas creen que aún se está acelerando.

El S&P 500 ha subido un 14% este año, cerrando junio en un récord, mientras que el Dow Jones Industrial Average ha subido un 13%. Este trimestre marcará el quinto trimestre consecutivo de ganancias de ambos índices, su racha más larga desde un tramo de nueve trimestres que duró hasta 2017.

El estado de ánimo debe ser exuberante. Los datos sobre todo, desde la contratación hasta el gasto de los consumidores y la confianza de los propietarios de pequeñas empresas se han recuperado y se han mantenido por encima de los mínimos pandémicos.

Sin embargo, para muchos administradores de dinero, los últimos meses se han sentido como todo menos una simple victoria. Después de un período de 12 meses en el que parecía que las acciones no podían hacer nada más que subir, muchos dicen que las perspectivas se están volviendo cada vez más opacas.

En estos días, “nada realmente se mata, pero nada realmente es tan bueno”, dijo Andrew Slimmon, director gerente de Morgan Stanley Investment Management. “No hay una tendencia definible, [y] hay poco acuerdo en el mercado”.

Los inversores se dirigen a la segunda mitad del año sopesando si una reciente aceleración de la inflación se perfila como transitoria o el inicio de una tendencia a más largo plazo que podría obligar a la Reserva Federal a acelerar el ritmo de los aumentos de las tasas de interés.

Mientras tanto, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. A 10 años sugieren que después de recuperarse del cierre de Covid-19, el crecimiento económico a más largo plazo podría ser más débil de lo que esperaban los inversores hace unos meses. Eso se debe en parte a la disminución de las perspectivas de un enorme estímulo adicional por parte del gobierno federal.

Entonces, incluso cuando el mercado de valores sube y la volatilidad se reduce, existe una creciente ansiedad de que las ganancias futuras sean más difíciles de obtener.

Solo en junio, las acciones registraron su peor semana desde octubre y su mejor semana desde febrero. Las acciones de valor están listas para estar entre las de mejor desempeño para el trimestre, pero las acciones de crecimiento también se mantuvieron firmes.

Hasta cierto punto, la aparente falta de dirección del mercado es normal. Las acciones se encuentran ahora en el segundo año de un mercado alcista, después de recuperarse de la venta masiva impulsada por la pandemia de 2020. Volviendo a la Segunda Guerra Mundial, ha sido típico en el segundo año de una recuperación que el comercio sea entrecortado y para las acciones. para registrar ganancias más moderadas, según el estratega jefe de mercado de LPL Financial, Ryan Detrick.

Debajo de la superficie, los movimientos del mercado han sido inusualmente agudos y rápidos, lo que indica cuán indecisos están muchos comerciantes sobre la dirección de la economía.

En uno de esos ejemplos, la correlación entre el crecimiento y las acciones de valor se ha roto, cotizando alrededor del nivel más bajo desde 1995, según el proveedor de datos Refinitiv. Eso es inusual. Los dos normalmente se mueven en direcciones opuestas. 

Los inversores tienden a favorecer las acciones de crecimiento más caras cuando creen que el crecimiento económico será escaso y recurren a acciones de valor más sensibles desde el punto de vista económico, como bancos, empresas de energía e industriales, cuando anticipan un repunte de la economía.

Este año, las acciones de ambas categorías se han comportado bien. Railroad Kansas City Southern ha subido un 39%, mientras que el índice KBW Nasdaq Bank ha añadido un 28%. Las acciones de tecnología también han seguido obteniendo ganancias, con Applied Materials Inc. hasta un 65% y PayPal Holdings Inc. hasta un 24%.

¿Qué nos dice la falta de una narrativa coherente en todo el mercado?

Los inversores están “menos seguros de lo que sucederá en 2022”, dijo Slimmon de Morgan Stanley.

El caso alcista para los mercados es algo como esto: el repunte de la economía ha sido innegable. Las ganancias corporativas también han brillado; un número récord de empresas del S&P 500 ha emitido una guía de ventas y ganancias positivas para el segundo trimestre, según FactSet.

Sin embargo, todavía abundan las señales de advertencia. Muchos inversores creen que gran parte del repunte de la economía se ha descontado. Los administradores de dinero también dicen que creen que con los índices principales cotizando a récords, los mercados buscan precios perfectos. Esto significa que es posible que no se requiera mucho para que las acciones bajen.

En una encuesta de junio, Deutsche Bank AG descubrió que los inversores identificaron una inflación más alta de la esperada, nuevas variantes de Covid-19 que a menudo pasan por alto las vacunas y un error de política del banco central como los tres principales riesgos para la estabilidad del mercado.

La inflación, en particular, ha resultado difícil para que los inversores apuesten.

Goldman Sachs Group Inc. pronostica que el índice básico de precios al consumidor, que excluye las categorías a menudo volátiles de alimentos y energía, retrocederá desde los máximos recientes hasta alrededor del 2,3% el próximo año. La lectura del Departamento de Trabajo de la inflación subyacente había sido del 3,8% en mayo, el mayor aumento interanual desde 1992.

Pero el equipo del banco reconoce que podría estar equivocado. Si es así, los inversores podrían encontrarse en un entorno comercial más difícil. Desde 1960, el rendimiento medio del S&P 500 ha sido del 15% en períodos de baja inflación y del 9% en períodos de alta inflación, encontró el equipo de Goldman.

Incluso, los inversionistas experimentados dicen que han tenido problemas para discernir si los altos precios en los mercados, desde automóviles usados ​​hasta viviendas y gasolina, se deben a problemas únicos o son un preludio de una inflación más amplia y duradera.

En lugar de tratar de tomar decisiones de mercado en función de hacia dónde adivina que se dirigen las tasas de interés, Nancy Tengler, directora de inversiones de Laffer Tengler Investments, se apega a la creación de carteras basadas en tendencias a más largo plazo que anticipa que persistirán independientemente de cómo se desarrolle la inflación. 

Ha invertido dinero en empresas como Amazon.com Inc. y Microsoft Corp., que han invertido en servicios y tecnologías de computación en la nube que están ganando popularidad.

“Tengo un dedo del pie en el ‘esto no es un campo transitorio’ y el otro en el campo que cree que es probable que esto pase”, dijo Tengler. “En este punto, no creo que realmente podamos sacar conclusiones duras”.

Escriba a Akane Otani en akane.otani@wsj.com

Este artículo ha sido traducido de inglés por Noris Argotte Soto, para República 

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